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生猪养殖：2023Q1 猪价低迷，产能持续去化，后续景气上行可期。2022 年猪价触底回升，多数企业实现盈利；2023Q1 未出栏大猪持续消化，猪价低位震荡，非瘟等猪病频发抬高企业成本，行业普遍亏损。行业资金压力增加，对猪价未来走势观点不一，行业能繁母猪存栏持续去化，补栏整体较为谨慎。产能去化及补栏情绪低迷传导，猪价后续上行趋势确定性增加，上行空间有望打开。全年看猪肉消费持续恢复，供给端增速逐渐放缓，成本随饲料下行逐步进入下行通道，仍看好后续猪价及板块盈利上行空间。相关标的：牧原股份、温氏股份、新希望、新五丰、唐人神、巨星农牧等。

种业：行业景气度持续，转基因商业化可期。2022 年行业实现营业收入167.6亿元，同比+24.1%，Q4 同比+21.3%；实现归母净利润-1.0 亿元，同比-114.8%，Q4 归母净利润为3.83 亿元，同比-56.4%。行业2023Q1 实现营业收入37.8 亿元，同比+17.8%；实现归母净利润2.9 亿元，同比+43.0%。生物育种工作稳步推进，2023 年转基因商业化落地预期加强，试点种植区域和面积均有增加，后续持续关注性状显现效果。相关标的：大北农、隆平高科、荃银高科。

养殖后周期：受益养殖景气回升，龙头优势稳固。2022 年伴随养殖景气上行，动保和饲料销量逐步有所恢复；2023Q1，由于生猪存栏量较大，饲料及动保仍维持较好景气。龙头公司依靠较强研发能力，持续进行渠道建设，竞争优势更加稳固。动保板块，非洲猪瘟疫苗、宠物疫苗等新产品研发进展顺利，相关标的：中牧股份，科前生物，生物股份。饲料板块，大宗原料价格进入下行趋势，盈利能力有望持续改善，相关标的：海大集团。

禽养殖：白鸡产业链景气上行，需求影响黄鸡暂承压。1）白羽鸡方面，2022年白羽肉鸡景气回升，2023Q1，春节期间补栏不足造成“断档”，鸡苗保持较高景气，毛鸡价格亦有上行。2022 海外禽流感爆发导致祖代海外引种持续受阻，影响已于2022 年底及2023Q1 传导至父母代销售，预计商品代鸡上行周期将于2023 年底启动。2）黄羽鸡方面，2022 年处于去产能传导的景气上行周期中，2023Q1 需求恢复较慢，价格暂承压。预计伴随消费回暖，价格有望有所上行。相关标的：圣农发展，益生股份。

宠物：海外去库接近尾声，内销品牌持续增长。宠物行业实现营业收入93.4 亿元，同比+11.3%，Q4 同比-10.2%；实现归母净利润6.7 亿元，同比+25.6%，Q4 同比-56.4%。2023Q1 业务承压，实现营业收入17.6 亿元，同比-22.1%；实现归母净利润0.1 亿元，同比-93.2%。外销方面，随海外客户去库结束环比逐步改善，根据海关数据，2023 年1-3 月宠物食品出口跌幅逐月收窄；内销方面，龙头公司自主品牌依旧维持高速增长，根据魔镜数据，宠物食品（包含猫狗主粮及零食）4 月销售总额同比增长8.6%。相关标的：佩蒂股份。

风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险，汇率波动带来的风险

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